“2015年市场规模会急剧扩大，单边市下半年变成双边市，机会在波动的下限产生，风险在波动的上限出现……结论是从进攻变成防守。”6月13日下午，在永安期货举办的“2015宏观经济形势与金融衍生品风险管理报告会”现场，英大证券首席经济学家、“地球顶”的提出者李大霄，做了《中国股市的机会与风险》主题报告，并接受了本报记者的专访。李大霄认为，除了金融、地产类的蓝筹股可以谨慎持有，绝大多数股票都到了应该收获而不是播种的季节。
“杠杆不是好东西”
“先给大家提一个问题，大多数人是对的还是错的？错的！大多数人为什么错？因为没有分清楚哪个是黑的，哪个是白的，哪个是好公司，哪个是坏公司。”李大霄以这种方式作为开场白。
以预测“钻石底”闻名，又以提出“地球顶”饱受争议的李大霄说，一个行业总得有一个人在最悲观、最绝望的时候，告诉大家一点希望。在大家非常狂热的时候，总得有一个人站出来，告诉大家需要冷静，而不是相反。
“以前曾经告诉大家，千万不要在48.6元的时候买中石油，因为这个时候回报期要100年。此后，中石油从48.6元回到6元。要防止下一个中石油的产生，买次新股相当于100元钱买中石油。中国核电刚上市，现在是上涨的过程中，它一开板就是第二个中石油，更不要买将要上市的那个同行（指国泰君安）。”李大霄表示，现在买创业板相当于300元钱买中石油。中石油的回报期要100年，创业板的回报期，静态股息回报期要769年。
李大霄建议，把创业板的资产配置比例降到1% 以下。“创业板的上市门槛比主板要低，业绩成长比主板要低，退市比主板要严格，凭什么比主板要高那么多倍的估值呢？”李大霄说，股市的泡沫不仅反映在创业板，主板也有很大泡沫，价格过高的小盘股、次新股、垃圾股、题材股、伪成长股等都有泡沫。小盘股要598年才能回本，次新股要806年才能回本，垃圾股要2132年回本，如果以20年一代人的高生育率来计算，要100代人才能回本；伪成长股要135年，题材股要608年才能回本。既然说是题材也就是没有业绩的、概念性的、没有落到实处的噱头。远离这五类股票，方能实现幸福美好人生。
李大霄还有一个观点是，一定要慎用杠杆，不管是做期货也好，做股票也好，做任何投资也好，杠杆的控制是非常有讲究的。要非常谨慎，杠杆不是什么好东西。
“地球顶”不单是指数
“第一个人制造泡沫，第二个人鼓吹泡沫，带着一群享受泡沫的人，沿着创业板这条小路登上了珠峰，突然这群人发现前两个人早就下山了，而且把登山梯给撤走了。”李大霄举例说，因为现在买创业板股票，相当于拿着1元钱换0.078元的交易，而很多人不知道这个交易成本。
李大霄表示，2015年全球的经济情况会有一个明显的好转，其中美国经济2015年比2014年要有一个非常大的飞跃，它将要步入一个加息的通道。而统计显示，我国的企业实际融资成本，现在是往下走的。5月份楼市也在转向往上走，作为国家经济的风向标，市场企稳的信号已经出现。
“与此同时，中国股票的‘地球顶’已经形成，它是估值水平已经到了极限。”李大霄举例说，股市风险超过6124点有五个理由：有58% 的公司PE超过100倍，成交量远远超过了6124点，融资余额超过了6124点，而双向交易也已经建立。6124点位的时候，双向交易根本没有建立。而我们最大的是第五点，就是流通市值，流通比例已经超过了83%。
李大霄对记者表示：“这次的炒股热潮，参与的广度已经超过了全球市场，我们有2亿人参加这个游戏，一定要非常谨慎和小心。市盈率40倍跟50倍的股票非常有可能成为‘有毒’的金融资产。而现在的A 股市场在5164点，除了沪深300之外的2372家公司，它的市盈率是84倍，已经超过了6124点的82倍，股息率是0.27，它已经低于6124点的股息率。”
在李大霄看来，随着股票供应的增加，国际化双向交易等政策的出现，A股绝大部分股票的长期估值顶峰已经形成。所谓的“地球顶”是这个意思，而不是单指大盘指数，因为指数经过调整还会上行，而股票经过充分的调整还会再度超越。
全球市场首推港股
“如果青岛有一套房子，在A股买1000万元，但是我在港股买300万元，而且还是港币，觉得在哪里买比较合算？”李大霄说，股票市场现在就有这种情况，在A股买一股，在港股用港币都可以买三股。全球市场来计算的话，第一推荐恒生国企，第二推荐恒生指数，第三推荐上证50，第四推荐沪深300，是这么个排序。港股在全球市场里面都是有比较优势的，是这么一个情况。
关于下半年的走势，李大霄认为要控制风险：下半年的资产配置，股票明显优势已经减弱，应该将股票、债券和现金均衡配置，股票类的资产吸引力将下降。
行业配置方面，李大霄认为，现在只有两个行业，或者是只有两个多一点的行业稍微低一些，像金融和地产等。传统行业在估值过度下跌的修复期。“金矿在哪里？金融行业，相信一定会有一个伟大的银行家出现，相信从一个小的区域性银行变成一个全国性银行，再变成一个全球性的银行，再变成一个全能的金控机构，这种银行家是会诞生的，而且会逐渐冲出国门，脱颖而出。特别小心不要买军工股了，因为它太贵了。”李大霄说。
对于地产股，李大霄说：“这一波地产股的涨幅还是相当惊人的，比如万科A、保利地产、招商地产、金地集团主流的这四只股票，它已经是恢复性增长了，但是还没有泡沫。现在5月份的销售数据是好转了，销售面积‘由负变正’是5月份开始的。深圳就不用说了，为什么我看好深圳的地产商？深圳的房子可以说现在是日光盘。”
警示风险
大股东减持，新股民却进场
“投资有两个逻辑，一是赚另外一个投资人的钱，二是与上市公司共成长。第一个逻辑，我们要比另外一个投资人技巧更高。第二个逻辑，你要对你所了解的上市公司更加了解。”李大霄指着一张图片说，“这是前天高考完的时候，一群高考刚刚结束还没有放下书包的考生，去开户了。该买还是该卖呢，大家要好好想一想。”
李大霄介绍说，有一个非常严峻的问题，就是大股东大减持的量已经超过了2000家，而增持的量不到200家。也就是说现在“减”和“增”的比例是10比1。“再说说注册制。证监会以前是每个月发10家公司，现在将10家公司扩展到30家，再扩展到50家的时候，再扩展到中国核电、国泰君安的时候，一个国泰君安等于65家小公司。当国泰君安发行的时候，注册制的序幕就已经开始了。”李大霄说。
李大霄还表示：“2007年为什么会下跌？因为中石油发行之后，供求关系发生了彻底改变。为什么2009年会下跌？因为融资额创新高。而现在已经逼近了2009年的融资额，当把国泰君安的数据加上去之后，就有可能等同于中国石油的那一点上的高位。当供不应求转为供求平衡之后，市场就有可能会从一个高估值水平慢慢回到一个合理水平。”
李大霄对记者表示，现在是大户在卖，散户在买，老股民在撤退，新股民在进场。要注意，老股民是用经验跟血泪换回来的经验，而新股民交学费那是必然的，为什么？因为他们没有经验。我们把仓位建在“钻石底”上，应该越往上涨，杠杆越低，越往上涨，仓位越小，是这么一个结构。
“投资就是一种修行，不管是做期货也好，做股票也好，投资就是一个磨炼我们自己的过程。现在又有声音说：‘李大霄，投降吧’，而我说绝不投降。我告诉大家，‘钻石底’需要勇气，‘地球顶’需要淡泊。老股民要珍惜，新股民要珍重，这是收获的季节，不是播种的季节。”李大霄告诫股民说。
对话
股市盈亏自负，没有“国家牛市”
被脸谱化、妖魔化的李大霄，演讲轻松自如，逻辑清楚严密，现场不断传出一阵阵笑声。不过听众和记者也没有给他什么面子，而是直奔主题，现场“拷问”被戏称为股市“猫头鹰”的李大霄。
记者：很多人都说现在是“国家牛市”，国家需要一轮牛市来重振经济，你对此如何看待？
李大霄：“国家牛市”的提法是不合适的，我也没听哪个部门哪个政府负责人说过，严重地讲，“国家牛市”的说法，是很危险的。股市还是要客观理性。投资者是自负盈亏，以为国家信誉、国家政策会为牛市背书，这是错误的，也没有哪个权威部门说过股市会只涨不跌。
记者：有一种说法是，股市好了利好经济，可以减轻中小企业融资压力？
李大霄：想利用牛市解决企业融资难，可能仅仅是一种愿景。股市为何会从6124点跌到1664点呢，难道政府希望它下跌？经济新常态并没有说股市不能跌。至于中小企业融资难，是另外一个问题，是达不到条件，银行不愿意贷。可以通过减免税收、中小企业基金、创业基金来扶持。
记者：你说金融地产股可以持有，现在还可以再买吗？
李大霄：和“钻石底”相比，金融、地产与其他行业相比，涨幅相对较小。民生银行从3元到10多元，农业银行从2元涨到3元多，虽然幅度不是特别大，但是体量大，总的增长已经不少了。注意，说的是可以持有，不是可以现在购买。
记者：你不让买创业板股，但很多代表未来发展的公司都在创业板？
李大霄：大家一定要注意这里有个误区，我们的创业板是不分行业的，千万不要把我们的创业板等同于纳斯达克。纳斯达克是高科技企业上市，它是有行业限制的，我们的创业板是没有行业限制的。我们的创业板是什么行业都可以上市的，比主板上市的门槛要低而不是要高。要注意这一点，不是什么股票都可以买，而且什么股票都比主板要高那么多的情况下，它的风险是存在的。
记者：你屡次提到“地球顶”，是不是断了大家的财路，为什么“地球顶”的数据一直在改，一直在提高？
李大霄：我提“地球顶”就是保护大家的财富。“地球顶”为什么会提高呢？这我第一次提出“地球顶”的时候就声明，指数经过调整之后它还会上行，我讲的是绝大部分股票的估值水平到了整个地球的高点，不代表“地球顶”这个指数不能浮动。指数一定是浮动的，但是估值水平到了一个极限之后，它是不可能再超越的。
“地球顶”是波动了一下，但是我非常自信地认为，中国股市绝对不会游离在世界股市之外。我非常欣赏证监会原副主席史美伦讲的一句话：她说，我不知道什么中国特色，我只知道中国的投资人一样有投资回报的要求。
我觉得中国的投资人比其他国家的投资人有更强烈的回报要求，我不认为中国的投资者愿意等待370年回本，只不过很多投资人不知道这点而已。这是我对中国投资人的理解，所以我觉得“地球顶”定了。
记者：前几年劝大家不买房子的人，事后证明都是错的。你现在说不买股票，会不会也是错的？
李大霄：确实，前几年就应该买房子，我也这么认为。再告诉大家，前几年的时候，任志强跟吴晓求老师打了一个赌，任总说买房子，吴老师说买股票，我在这个赌上再加了一个赌，我说买房地产股票，比他们两个更牛。
为什么我提“钻石底”？那时候1块钱能换2块钱净资产，那时候遍地皆是好股票，只有“钻石底”才可以买股票，我非常坚定地认为，“地球顶”绝对不能买股票。
记者：您怎么看港股？
李大霄：港股牛市起来的最大一个契机是沪港通，当时沪港通一开始有声音的时候，我第一个反应，沪港通会带来大量的牛股，当时AH的溢价指数是88，现在是142。港股后面的市场我还是看好的，港股是现在地球上所有股票市场最便宜的。我可以很有把握、很精准地告诉大家，港股市场是现在所有的、全球的主要市场里面估值最低的，其中是香港恒生国企股ETF，是我向大家推荐的第一个板块。
第一推荐内房股，就是香港的内地房地产股，我们现在1块钱还能买到2块、3块钱的地方，只有内房股。第二个是B股。我跟大家说一个情况是李兆基，他告诉大家，现在不要买房子了，房地产有折价，但地产股票没有折价。