李大霄:该抱住哪些票

“2015年市场规模会急剧扩大,单边市下半年变成双边市,机会在波动的下限产生,风险在波动的上限出现……结论是从进攻变成防守。”6月13日下午,在永安期货举办的“2015宏观经济形势与金融衍生品风险管理报告会”现场,英大证券首席经济学家、“地球顶”的提出者李大霄,做了《中国股市的机会与风险》主题报告,并接受了本报记者的专访。李大霄认为,除了金融、地产类的蓝筹股可以谨慎持有,绝大多数股票都到了应该收获而不是播种的季节。

“杠杆不是好东西”

“先给大家提一个问题,大多数人是对的还是错的?错的!大多数人为什么错?因为没有分清楚哪个是黑的,哪个是白的,哪个是好公司,哪个是坏公司。”李大霄以这种方式作为开场白。

以预测“钻石底”闻名,又以提出“地球顶”饱受争议的李大霄说,一个行业总得有一个人在最悲观、最绝望的时候,告诉大家一点希望。在大家非常狂热的时候,总得有一个人站出来,告诉大家需要冷静,而不是相反。

以前曾经告诉大家,千万不要在48.6元的时候买中石油,因为这个时候回报期要100年。此后,中石油从48.6元回到6元。要防止下一个中石油的产生,买次新股相当于100元钱买中石油。中国核电刚上市,现在是上涨的过程中,它一开板就是第二个中石油,更不要买将要上市的那个同行(指国泰君安)。”李大霄表示,现在买创业板相当于300元钱买中石油。中石油的回报期要100年,创业板的回报期,静态股息回报期要769年。

李大霄建议,把创业板的资产配置比例降到1% 以下。“创业板的上市门槛比主板要低,业绩成长比主板要低,退市比主板要严格,凭什么比主板要高那么多倍的估值呢?”李大霄说,股市的泡沫不仅反映在创业板,主板也有很大泡沫,价格过高的小盘股、次新股、垃圾股、题材股、伪成长股等都有泡沫。小盘股要598年才能回本,次新股要806年才能回本,垃圾股要2132年回本,如果以20年一代人的高生育率来计算,要100代人才能回本;伪成长股要135年,题材股要608年才能回本。既然说是题材也就是没有业绩的、概念性的、没有落到实处的噱头。远离这五类股票,方能实现幸福美好人生。

李大霄还有一个观点是,一定要慎用杠杆,不管是做期货也好,做股票也好,做任何投资也好,杠杆的控制是非常有讲究的。要非常谨慎,杠杆不是什么好东西。

“地球顶”不单是指数

“第一个人制造泡沫,第二个人鼓吹泡沫,带着一群享受泡沫的人,沿着创业板这条小路登上了珠峰,突然这群人发现前两个人早就下山了,而且把登山梯给撤走了。”李大霄举例说,因为现在买创业板股票,相当于拿着1元钱换0.078元的交易,而很多人不知道这个交易成本。

李大霄表示,2015年全球的经济情况会有一个明显的好转,其中美国经济2015年比2014年要有一个非常大的飞跃,它将要步入一个加息的通道。而统计显示,我国的企业实际融资成本,现在是往下走的。5月份楼市也在转向往上走,作为国家经济的风向标,市场企稳的信号已经出现。

“与此同时,中国股票的‘地球顶’已经形成,它是估值水平已经到了极限。”李大霄举例说,股市风险超过6124点有五个理由:有58% 的公司PE超过100倍,成交量远远超过了6124点,融资余额超过了6124点,而双向交易也已经建立。6124点位的时候,双向交易根本没有建立。而我们最大的是第五点,就是流通市值,流通比例已经超过了83%。

李大霄对记者表示:“这次的炒股热潮,参与的广度已经超过了全球市场,我们有2亿人参加这个游戏,一定要非常谨慎和小心。市盈率40倍跟50倍的股票非常有可能成为‘有毒’的金融资产。而现在的A 股市场在5164点,除了沪深300之外的2372家公司,它的市盈率是84倍,已经超过了6124点的82倍,股息率是0.27,它已经低于6124点的股息率。”

在李大霄看来,随着股票供应的增加,国际化双向交易等政策的出现,A股绝大部分股票的长期估值顶峰已经形成。所谓的“地球顶”是这个意思,而不是单指大盘指数,因为指数经过调整还会上行,而股票经过充分的调整还会再度超越。

全球市场首推港股

“如果青岛有一套房子,在A股买1000万元,但是我在港股买300万元,而且还是港币,觉得在哪里买比较合算?”李大霄说,股票市场现在就有这种情况,在A股买一股,在港股用港币都可以买三股。全球市场来计算的话,第一推荐恒生国企,第二推荐恒生指数,第三推荐上证50,第四推荐沪深300,是这么个排序。港股在全球市场里面都是有比较优势的,是这么一个情况。

关于下半年的走势,李大霄认为要控制风险:下半年的资产配置,股票明显优势已经减弱,应该将股票、债券和现金均衡配置,股票类的资产吸引力将下降。

行业配置方面,李大霄认为,现在只有两个行业,或者是只有两个多一点的行业稍微低一些,像金融和地产等。传统行业在估值过度下跌的修复期。“金矿在哪里?金融行业,相信一定会有一个伟大的银行家出现,相信从一个小的区域性银行变成一个全国性银行,再变成一个全球性的银行,再变成一个全能的金控机构,这种银行家是会诞生的,而且会逐渐冲出国门,脱颖而出。特别小心不要买军工股了,因为它太贵了。”李大霄说。

对于地产股,李大霄说:“这一波地产股的涨幅还是相当惊人的,比如万科A、保利地产、招商地产、金地集团主流的这四只股票,它已经是恢复性增长了,但是还没有泡沫。现在5月份的销售数据是好转了,销售面积‘由负变正’是5月份开始的。深圳就不用说了,为什么我看好深圳的地产商?深圳的房子可以说现在是日光盘。”

警示风险

大股东减持,新股民却进场

“投资有两个逻辑,一是赚另外一个投资人的钱,二是与上市公司共成长。第一个逻辑,我们要比另外一个投资人技巧更高。第二个逻辑,你要对你所了解的上市公司更加了解。”李大霄指着一张图片说,“这是前天高考完的时候,一群高考刚刚结束还没有放下书包的考生,去开户了。该买还是该卖呢,大家要好好想一想。”

李大霄介绍说,有一个非常严峻的问题,就是大股东大减持的量已经超过了2000家,而增持的量不到200家。也就是说现在“减”和“增”的比例是10比1。“再说说注册制。证监会以前是每个月发10家公司,现在将10家公司扩展到30家,再扩展到50家的时候,再扩展到中国核电、国泰君安的时候,一个国泰君安等于65家小公司。当国泰君安发行的时候,注册制的序幕就已经开始了。”李大霄说。

李大霄还表示:“2007年为什么会下跌?因为中石油发行之后,供求关系发生了彻底改变。为什么2009年会下跌?因为融资额创新高。而现在已经逼近了2009年的融资额,当把国泰君安的数据加上去之后,就有可能等同于中国石油的那一点上的高位。当供不应求转为供求平衡之后,市场就有可能会从一个高估值水平慢慢回到一个合理水平。”

李大霄对记者表示,现在是大户在卖,散户在买,老股民在撤退,新股民在进场。要注意,老股民是用经验跟血泪换回来的经验,而新股民交学费那是必然的,为什么?因为他们没有经验。我们把仓位建在“钻石底”上,应该越往上涨,杠杆越低,越往上涨,仓位越小,是这么一个结构。

“投资就是一种修行,不管是做期货也好,做股票也好,投资就是一个磨炼我们自己的过程。现在又有声音说:‘李大霄,投降吧’,而我说绝不投降。我告诉大家,‘钻石底’需要勇气,‘地球顶’需要淡泊。老股民要珍惜,新股民要珍重,这是收获的季节,不是播种的季节。”李大霄告诫股民说。

对话

股市盈亏自负,没有“国家牛市”

被脸谱化、妖魔化的李大霄,演讲轻松自如,逻辑清楚严密,现场不断传出一阵阵笑声。不过听众和记者也没有给他什么面子,而是直奔主题,现场“拷问”被戏称为股市“猫头鹰”的李大霄。

记者:很多人都说现在是“国家牛市”,国家需要一轮牛市来重振经济,你对此如何看待?

李大霄:“国家牛市”的提法是不合适的,我也没听哪个部门哪个政府负责人说过,严重地讲,“国家牛市”的说法,是很危险的。股市还是要客观理性。投资者是自负盈亏,以为国家信誉、国家政策会为牛市背书,这是错误的,也没有哪个权威部门说过股市会只涨不跌。

记者:有一种说法是,股市好了利好经济,可以减轻中小企业融资压力?

李大霄:想利用牛市解决企业融资难,可能仅仅是一种愿景。股市为何会从6124点跌到1664点呢,难道政府希望它下跌?经济新常态并没有说股市不能跌。至于中小企业融资难,是另外一个问题,是达不到条件,银行不愿意贷。可以通过减免税收、中小企业基金、创业基金来扶持。

记者:你说金融地产股可以持有,现在还可以再买吗?

李大霄:和“钻石底”相比,金融、地产与其他行业相比,涨幅相对较小。民生银行从3元到10多元,农业银行从2元涨到3元多,虽然幅度不是特别大,但是体量大,总的增长已经不少了。注意,说的是可以持有,不是可以现在购买。

记者:你不让买创业板股,但很多代表未来发展的公司都在创业板?

李大霄:大家一定要注意这里有个误区,我们的创业板是不分行业的,千万不要把我们的创业板等同于纳斯达克。纳斯达克是高科技企业上市,它是有行业限制的,我们的创业板是没有行业限制的。我们的创业板是什么行业都可以上市的,比主板上市的门槛要低而不是要高。要注意这一点,不是什么股票都可以买,而且什么股票都比主板要高那么多的情况下,它的风险是存在的。

记者:你屡次提到“地球顶”,是不是断了大家的财路,为什么“地球顶”的数据一直在改,一直在提高?

李大霄:我提“地球顶”就是保护大家的财富。“地球顶”为什么会提高呢?这我第一次提出“地球顶”的时候就声明,指数经过调整之后它还会上行,我讲的是绝大部分股票的估值水平到了整个地球的高点,不代表“地球顶”这个指数不能浮动。指数一定是浮动的,但是估值水平到了一个极限之后,它是不可能再超越的。

“地球顶”是波动了一下,但是我非常自信地认为,中国股市绝对不会游离在世界股市之外。我非常欣赏证监会原副主席史美伦讲的一句话:她说,我不知道什么中国特色,我只知道中国的投资人一样有投资回报的要求。

我觉得中国的投资人比其他国家的投资人有更强烈的回报要求,我不认为中国的投资者愿意等待370年回本,只不过很多投资人不知道这点而已。这是我对中国投资人的理解,所以我觉得“地球顶”定了。

记者:前几年劝大家不买房子的人,事后证明都是错的。你现在说不买股票,会不会也是错的?

李大霄:确实,前几年就应该买房子,我也这么认为。再告诉大家,前几年的时候,任志强跟吴晓求老师打了一个赌,任总说买房子,吴老师说买股票,我在这个赌上再加了一个赌,我说买房地产股票,比他们两个更牛。

为什么我提“钻石底”?那时候1块钱能换2块钱净资产,那时候遍地皆是好股票,只有“钻石底”才可以买股票,我非常坚定地认为,“地球顶”绝对不能买股票。

记者:您怎么看港股?

李大霄:港股牛市起来的最大一个契机是沪港通,当时沪港通一开始有声音的时候,我第一个反应,沪港通会带来大量的牛股,当时AH的溢价指数是88,现在是142。港股后面的市场我还是看好的,港股是现在地球上所有股票市场最便宜的。我可以很有把握、很精准地告诉大家,港股市场是现在所有的、全球的主要市场里面估值最低的,其中是香港恒生国企股ETF,是我向大家推荐的第一个板块。

第一推荐内房股,就是香港的内地房地产股,我们现在1块钱还能买到2块、3块钱的地方,只有内房股。第二个是B股。我跟大家说一个情况是李兆基,他告诉大家,现在不要买房子了,房地产有折价,但地产股票没有折价。

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